Růst počtu předplatitelů Netflixu se po boomu v oblasti předplatného v roce 2020 musel zpomalit. Nic ale netrvá věčně, protože v uplynulém čtvrtletí poprvé za deset let ztratil diváky. To poslalo procento analytiků, kteří doporučují akcie společnosti koupit, na osmileté minimum. To také přimělo Billa Ackmana a jeho Pershing Square k prodeji podílu v hodnotě více než miliardy dolarů, který nashromáždili jen před několika měsíci. Ale vzhledem k tomu, že cena akcií Netflixu letos klesla o více než 60 %, jeho skepticismus by mohl ukazovat na velkou příležitost…
Proč klesají odběratelé Netflixu?
Sdílejte heslo
Netflix odhaduje, že kromě svých 222 milionů platících předplatitelů existuje více než 100 milionů lidí, kteří službu využívají, aniž by za ni platili. Společnost nyní zkoumá způsoby, jak tyto diváky zpeněžit, například potlačením sdílení hesel, což zase některé z nich donutí se zaregistrovat. Nebo můžete požádat předplatitele, kteří sdílejí podrobnosti o svém účtu, aby zaplatili více (s čím už experimentujete v Chile, Kostarice a Peru). Sdílení hesel tedy mohlo být důvodem pro zpomalení růstu předplatitelů v minulosti, ale ve skutečnosti by to mohlo být pro společnost příležitostí k růstu v budoucnu. Pokud si Netflix dokáže, řekněme, předplatit pouhou čtvrtinu z těchto 100 milionů, mohl by zvýšit počet svých uživatelů o 11 %.
Více konkurence掠
To vždy byla jedna z velkých starostí společnosti a vždy bude. Podle jedné zprávy se očekává, že mediální společnosti letos utratí za obsah 230 miliard dolarů nebo více, protože války o streamování akcií sílí. Jediným pozitivním bodem, který zde můžeme říci, je, že Netflix zůstává míle před většinou svých konkurentů mimo USA, a to díky svým obrovským investicím do zahraničního programování. Například jihokorejský úspěch „The Squid Game“ pomohl Netflixu v minulém čtvrtletí přidat 1 milion předplatitelů v asijsko-pacifickém regionu, což je jediný region, kde se společnosti podařilo zvýšit počet uživatelů.
Zákaznická zrušení
Rostoucí náklady na životní potřeby nutí lidi omezovat luxusní zboží, jako jsou streamovací služby, což je rozhodnutí, které se stává ještě důležitějším, protože společnosti zvyšují ceny. Pokud se však domníváte, že inflace nakonec ustoupí a mzdy se zotaví, čímž se obnoví kupní síla spotřebitelů, pak se může jednat jen o dočasnou překážku. Netflix mezitím pracuje na potenciálním řešení: plánuje vytvořit levnější verzi své služby s reklamami. To by mohlo pomoci snížit počet rušení předplatného z důvodu vysokých nákladů a zároveň přilákat nové uživatele a vytvořit nový zdroj příjmů z reklam. I když HBO Max , které zavedlo podobnou strategii, nevidělo své předplatitele s dražšími tarify bez reklam přejít na levnější variantu (zatím), stále to pro Netflix představuje riziko.
Jak to všechno ovlivnilo ocenění Netflixu?
Netflix má nyní trojnásobek plánovaných tržeb na příštích 12 měsíců – což je nejnižší úroveň od začátku roku 2015 a hluboko pod pětiletým průměrem. Růstový potenciál Netflixu je nyní slabší než kdykoli za posledních pět let, takže je racionální, aby se jeho akcie obchodovaly s nižším poměrem ceny a prodeje (P/S). Přesto můžeme říci, že 57% sleva, s níž se akcie v současné době obchodují, začíná vypadat trochu nespravedlivě. Poměr ceny a prodeje (P/S) Netflixu je navíc nyní o 30 % nižší než index Nasdaq 100. Je to poprvé od ledna 2013, kdy se akcie P/S Netflixu obchodují se slevou vůči Nasdaqu. Jednoduše řečeno, Netflix je silně zlevněn jak svou vlastní historickou výkonností, tak i širším akciovým trhem (kdo by neměl rád dobré obchody?).
Ale jak se růst odběratelů a prodejů Netflixu zpomaluje, provozní páka a schopnost společnosti generovat zisky budou pravděpodobně důležitější než tržby. Možná bychom se tedy měli podívat na poměr ceny a zisku (P/E) místo poměru ceny k prodeji. Netflix má nyní hodnotu 19,4násobku svých očekávaných příjmů na příštích 12 měsíců, v souladu s Home Depot, další vítěznou akcií pandemie. To je důležité, protože ocenění Netflixu je na stejné úrovni jako společnost s nízkým růstem, i když streamer má mnoho potenciálních cest k růstu, od konverze těchto 100 milionů neplatičů až po prodej reklam (zcela nový zdroj příjmů) a rozšíření na mobilní zařízení. . hraní her.
Pokud vše ostatní selže, Netflix by mohl svůj pokles ceny akcií považovat za příležitost odkoupit své akcie zpět, což povede k růstu zisku na akcii (EPS). Volný peněžní tok společnosti (FCF) dosáhl v minulém čtvrtletí 802 milionů dolarů. Na roční bázi to představuje 3,2 % tržní hodnoty společnosti. Jinými slovy, společnost může každý rok odkoupit 3,2 % svých akcií (za stejných podmínek), což by zvýšilo poměr EPS ročně o podobnou částku.
Je tedy dobrá volba investovat do Netflixu?
Jak jsme viděli, scénář se stává zajímavým z několika důvodů: (i) Pokud dnes koupíme akcie Netflixu, v podstatě je kupujeme za ocenění upravené o charakteristiky společnosti s nízkým růstem. To znamená, že získáme bezplatnou „call opci“ na jakýkoli budoucí růst, který by společnost mohla generovat. A pokud jde o ztráty předplatitelů Netflixu v posledním čtvrtletí, všechny důvody jsou dočasné neúspěchy nebo dokonce potenciální příležitosti k růstu. (ii) Zvýšená konkurence je problémem a pravděpodobně největším rizikem ( kromě zrušení předplatného zákazníky nebo přechodu na levnější tarify ). S rostoucí konkurencí musí streameři neustále utrácet za nový obsah, aby přilákali diváky, zejména proto, že nejoblíbenější seriály nebo filmy lze sledovat během jediné noci. (iii) Tyto obrovské, ale nezbytné roční výdaje vyvolávají otázky ohledně obchodního modelu jako celku a toho, zda může být jakýkoli streamer skutečně ziskový. Dobrou analogií je telekomunikační průmysl. Největší americké telekomunikační společnosti musí každý rok značně investovat, aby nabízely nejlepší služby a zároveň udržely nízké ceny, protože v praxi prodávají stejný produkt jako jejich konkurenti. A ačkoli telekomunikační společnosti vydělávají peníze, jejich ziskovost se ani zdaleka neblíží ohromující úrovni, která se vyskytuje v některých částech technologického průmyslu.