Jsme zpět! Už jsme chtěli tento nový rok otevřít investováním do akcií a zapomenout na minulý rok plný silných emocí. Když už mluvíme o otevření, zdá se, že ekonomové Goldman Sachs to dali dárek moudrým mužům v noci na 5., aby to mohli distribuovat investorům. Tento dárek je dokumentem se sérií otázek, se kterými se my investoři můžeme letos potýkat. Pojďme si tedy projít nejdůležitější otázky, které je třeba mít na paměti při správě našeho investičního portfolia akcií v tomto roce.
1. Vstoupí ekonomika Spojených států konečně do recese? ️
Pod vizí ekonomů Goldman Sachs věří, že ekonomika Spojených států nevstoupí do a recese. Kupodivu je jeho názor daleko od průměru, kdy konsenzus staví pravděpodobnost vstupu recese na více než 65 % na příštích 12 měsíců. Goldman Sachs naopak předpovídá pravděpodobnost 35 %. S těmito perspektivami můžeme pochopit, že ekonomové Goldman Sachs si představují scénář měkkého přistání pro americkou ekonomiku, kde zvýšení úrokových sazeb dokáže zpomalit ekonomiku a snížit inflaci, aniž by ji vedlo k recesi.
Zdroje: Goldman Sachs Global Investment Research/The Wall Street Journal.
Ekonomové z Goldmanu zakládají tento kontext na skutečnosti, že nepotřebujeme vstoupit do recese, abychom byli schopni udržet inflaci pod kontrolou. Domnívají se, že stačí mít období nižšího růstu, které umožní vyrovnat nabídku a poptávku. Tento faktor zahrnuje trh práce, kde nerovnováha a mzdové tlaky tlačí ceny nahoru.
2. Jak se bude vyvíjet trh práce?
Z pohledu ekonomů Goldmana by nezaměstnanost stoupat neměla. Mohli bychom se dočkat úprav, ale především ubudou pracovní nabídky, což se promítá do menšího počtu nezaměstnaných. Ve skutečnosti se nabídka pracovních sil již snižuje, ale počet propouštění zůstává nízký. Současně zůstává pracovní reintegrace krátkodobě nezaměstnaných osob stabilní, což naznačuje, že nadále existuje silná poptávka po práci. S těmito faktory by nezaměstnanost neměla nadále růst.
Kromě toho existuje historický vztah mezi pracovními nabídkami a mírou nezaměstnanosti. Od Goldmana předpovídají, že míra zaměstnanosti dosáhne 6 % na konci roku 2023, ale zároveň nechtějí dávat pesimistické tóny: na začátku roku 4,2 vidí maximum 2024 % oproti současným 3,7 % , méně, než Federální rezervní systém očekává od své části.
3. Jak bude Fed řídit úrokové sazby v roce 2023?⚖️
Zdá se, že se nechystá brzdit úrokové sazby. Od Goldmana očekávají, že Federální rezervní systém (Fed) zvýší sazby ještě třikrát (v únoru, březnu a květnu) o 0,25 procentního bodu. To by přineslo úrokové sazby Fedu na přibližně 5-5,25 % ve srovnání s obecným názorem, který je umístil nad 4,75-5 %, po čemž by následovala určitá úprava. Tento problém, který Goldman nastoluje, je založen na skutečnosti, že nevěří, že Fed sníží ostražitost při prvním náznaku oživení, které může ekonomika nabídnout. Je pravda, že inflace klesla, ale ne na úrovně, které zajistí, že už znovu neporoste. Určení, zda je pokles inflace optimální pro zahájení snižování úrokových sazeb, je hlavním problémem, kterému Fed čelí.
Ekonomové Goldman se proto domnívají, že úrokové sazby budou nadále růst a budou zachovány s výjimkou neočekávaných zlomů (recese = zvýšení nezaměstnanosti). Po roce nárůstu fiskálních tlaků ekonomika dostane malý (ale nezbytný) impuls. To povede k silnějšímu růstu, kdy Fed může ponechat sazby tak, jak jsou, o něco déle.
4. Jak se projeví vývoj úrokových sazeb?⏱️
Dalším faktorem, který je třeba vzít v úvahu, je doba potřebná k tomu, aby se účinky zvýšení úrokových sazeb Federálního rezervního systému projevily na obecnou ekonomiku. Goldman odhaduje, že mezi zvýšením sazeb a jejich dopadem na ekonomický růst uplynou přibližně dvě čtvrtletí. To se promítá do dobrých zpráv, protože Goldman věří, že nejhorší dopady zvýšení úrokových sazeb již nastaly a nyní v roce 2023 odezní.
Očekává se, že maximální účinky navýšení budou v průběhu roku postupně slábnout. Tato prognóza zohledňuje scénář, kdy jsou investoři prozíraví a ekonomické dopady zvýšení sazeb se projeví tehdy, když je trh očekává, a nikoli když k nim skutečně dojde. To je to, co je známé jako „kupte fámu, prodávejte novinky“, dobře známé ve světě investování do akcií.