Nejnovější zpráva o zaměstnanosti v USA vyslala jasný signál: americký trh práce Drží to mnohem lépe, než se obávalo.Navzdory měsícům varování před možným zpomalením lednové údaje překvapivě vzrostly a donutily investoři aby téměř za chodu překalibrovali svá očekávání ohledně Federálního rezervního systému.
Vytvoření 130 000 nezemědělských mzdových účtů V lednu dvojnásobek konsenzuální prognózy (kolem 65 000 pracovních míst) a pokles míra nezaměstnanosti na 4,3 % Posílily myšlenku, že největší světová ekonomika stále stojí na místě, i když s určitými nuancemi. Pro Evropu, a zejména pro Španělsko, se tato data stávají Přímý katalyzátor pro akcie, dluhopisy a měnyprotože podmiňuje harmonogram snižování úrokových sazeb v USA a v širším smyslu i manévrovací prostor ECB.
Solidní zpráva: více pracovních míst a méně nezaměstnanosti, než se očekávalo
Podle Úřadu statistiky práce (BLS) bylo v lednu vytvořeno pracovních míst 130.000 pracovních míst čistý počet mimo zemědělský sektor, ve srovnání s 48 000 v prosinci, což je výrazně více, než předpovídala většina ekonomů. Nezaměstnanost klesla o desetinu, z 4,4 % na 4,3 %, a dosáhl tak nejnižší úrovně za posledních pět měsíců.
Překvapení nekončí titulkem. průzkum domácností – druhá strana zprávy, ze které je odvozena míra nezaměstnanosti – ukazuje nárůst o 528 000 zaměstnaných osob ve srovnání s nárůstem o 387 000 v pracovní síle. Tento rozdíl vysvětluje pokles nezaměstnanosti a je doprovázen míra účasti 62,5 %, mírně vyšší, což naznačuje, že Více lidí si opět hledá práci. aniž by to způsobilo prudký nárůst nezaměstnanosti.
Podrobně podle odvětví, Počet pracovních míst v soukromém sektoru vzrostl o 172 000, s vedoucí rolí v zdravotní a sociální pomoccož přidalo přibližně 124 000 pracovních míst. K růstu přispělo také stavebnictví, profesionální a obchodní služby a v menší míře i výroba, zatímco Zaměstnanost ve veřejném sektoru opět klesla, brzděn novými škrty ve federální správě.
L průměrná hodinová mzda Meziměsíčně se zvýšily přibližně o 0,4 % a meziročně nadále rostou tempem okolo 3,7 %. Toto tempo je v souladu s mírnou inflací, ale dostatečné na to, aby Fed bedlivě sledoval tlak, který mohou náklady na práci i nadále vyvíjet na ceny.
Historická revize: v roce 2025 méně zaměstnanosti, než se očekávalo
Spolu s lednovými údaji zveřejnila BLS obvyklé roční revize mezdPo úpravě údajů od dubna 2024 do března 2025 na úplnější informace z Čtvrtletního sčítání lidu a mezd (QCEW) bylo výsledkem, že během tohoto období bylo zaznamenáno následující: 862 000 dalších pracovních míst, které se nyní korigují směrem dolů.
V praxi to znamená, že tvorba pracovních míst v roce 2025 byla mnohem slabší, než se očekávalo: z průměrného měsíčního nárůstu, který byl původně odhadován na 49 000 pracovních míst. Klesá na pouhých 15 000 pracovních místJinými slovy, trh práce se vracel z roku Minimální nábor, s malým počtem nových zaměstnanců a malým počtem propouštění, což odpovídá pocitu chladu vnímanému u jiných indikátorů.
Přesto revize nebyla tak přísná, jak se někteří obávali. Symbolický práh jednoho nebyl překročen. milion ztracených pracovních míst A průměrná měsíční úprava – něco málo přes 70 000 pracovních míst – je v rozmezí, které již samotný Federální rezervní systém zohlednil ve svých interních analýzách.
Ekonomové zdůrazňují, že úprava tzv. model „narození a úmrtí“ – který odhaduje rovnováhu mezi otevíráním a zavíráním podniků – by měl zlepšit schopnost BLS odrážet současnou realitu a snížit rozsah budoucích kontrol, zejména po několika velmi atypických letech v důsledku dopadu pandemie.
Umělá inteligence, imigrace a strukturální změny na trhu práce
Kromě konkrétních čísel je lednová zpráva interpretována ve světle dvou hlavních základních faktorů: imigrační politiku a zrychlené zavádění umělé inteligence (AI) v určitých odvětvích. Několik analytiků poukazuje na to, že zpřísnění vízového režimu a masové deportace snížily nabídku pracovní síly, což vytvořilo zvláštní trh: méně nových zaměstnanců, ale také méně propouštění.
V této souvislosti je lednové oživení vnímáno jako znamení, že se společnosti vracejí k znovu aktivovat nábor Jakmile jsou nejviditelnější úpravy šablony zpracovány, zejména v technologie a logistikakteří v posledních měsících oznámili tisíce škrtů. Přesto se někteří odborníci domnívají, že americká ekonomika potřebuje nejméně 150 000 nových pracovních míst měsíčně absorbovat růst pracující populace, což jasně ukazuje, že i přes dobrá data za leden trh práce nezažívá boom.
Kromě toho, rychlost, s jakou je umělá inteligence nasazována V odvětvích, jako jsou finance, profesionální služby a technologie, má automatizace významný dopad na poptávku po pracovnících. Volná pracovní místa prudce klesla v činnostech, které automatizaci přijaly agresivněji, zatímco jiná odvětví – například zdravotnictví – nadále vytvářejí pracovní místa vysokým tempem, částečně proto, že je obtížnější je nahradit softwarem.
Průzkum JOLTS z prosince již ukázal prudký pokles volných pracovních místkteré jsou nyní pod úrovní před pandemií. Dnes jich je přibližně 0,87 volných pracovních míst na každou nezaměstnanou osobudaleko od vrcholu dvou volných pracovních míst na nezaměstnanou osobu v roce 2022. Méně dobrovolných rezignací a nižší fluktuace ukazují na trh, který se z nedostatku pracovníků dostal do situace větší rovnováha, a to i s dostatečnou nabídkou pracovní síly.
Reakce Federálního rezervního systému: menší prostor pro snižování sazeb
Trh práce, který si vede lépe, než se očekávalo, má okamžitý dopad na měnovou politiku: Fed nespěchá se snižováním úrokových sazebPoté, co se seznámily s daty, reagovaly trhy s dluhopisy klesajícími cenami a rostoucími výnosy, zejména na krátkých koncích křivky, které jsou na rozhodnutí centrální banky nejcitlivější.
Výnosy dvouletých státních dluhopisů Ty vzrostly o několik bazických bodů. ihned po zveřejnění zprávy, zatímco úrokové swapy začaly odrážet menší než 5% pravděpodobnost snížení na březnovém zasedání. Celkově investoři nyní odhadují ceny kolem dvě snížení o 25 bazických bodů do konce roku a umístí první tah v červenci, na rozdíl od předchozích předpovědí, které ukazovaly na červen.
V samotném Fedu probíhá určitá debata. Někteří tvůrci politik se domnívají, že se trh práce stabilizoval a že centrální banka je v „Dobrá pozice“ k vyčkání dalších dat než jednat. Jiní se obávají, že pokud budou vysoké úrokové sazby udržovány příliš dlouho, ochlazení se v nadcházejících čtvrtletích nakonec viditelněji projeví na zaměstnanosti.
Převládající názor však je, že trh práce, který vytváří 130 000 pracovních míst měsíčně a udržuje nezaměstnanost blízko 4 % neopravňuje k naléhavým škrtůmPokud se inflace nezmírní mnohem výrazněji. Několik analytiků dokonce varuje, že překážkou dalšího snižování sazeb je nyní vyšší, než trh očekával ještě před několika týdny.
Dopad na evropské akciové trhy, dluhopisy a měny
Zpráva o zaměstnanosti v USA nezůstala na druhé straně Atlantiku. V Evropě, a zejména ve Španělsku, měla data okamžitý dopad na indexy, dluhopisy a směnné kurzy. Španělský akciový trh zpočátku otevřel v pozitivním tónu, ale jakmile se v USA vstřebal signál o „vysokých úrokových sazbách po delší dobu“, Ibex 35 se obrátil dolů. a skončila s mírným poklesem.
Španělský akciový trh, který v předchozích dnech dosáhl rekordních maxim, uzavřel seanci s poklesem o téměř 1 %. 0,4%, klesl pod 18 100 bodů. Banky a nejcykličtější akcie Projevovaly zvláštní citlivost na pohyb očekávání úrokových sazeb, zatímco defenzivnější sektory – jako je spotřební zboží nebo veřejné služby – si vedly o něco lépe.
Stejný vzorec se opakoval i na ostatních trzích kontinentu. Hlavní indexy eurozóny – Euro Stoxx 50, německý DAX, francouzský CAC a italský MIB – Uzavřely v červených číslech.se ztrátami v rozmezí 0,2 % až 0,7 %. Pouze londýnský index FTSE 100 se dokázal poklesům vyhnout, a to díky většímu zastoupení defenzivních a exportně orientovaných akcií, které těží z silnější dolar.
U fixních příjmů odrážely evropské výnosové křivky pohyb státních dluhopisů, přičemž mírné zvýšení výnosů státní dluh. Pro Španělsko se to projevilo v mírném růstu desetiletých dluhopisů, v souladu se zbytkem periferních zemí, a poněkud větší volatilitě podnikového dluhu, zejména u emisí finančních institucí.
Na devizovém trhu data posílila dolaru vůči eurusnížením pravděpodobnosti brzkého snížení sazeb Fedem. Mírně silnější dolar obvykle poskytuje určitý odpor evropským rizikovým aktivům, ale také pomáhá zmírňovat inflační tlaky v eurozóně prostřednictvím nižší dolarové ceny některých surovin po přepočtu na eura.
Co je v sázce pro Španělsko a eurozónu s pracovními místy v USA
Pro španělskou ekonomiku má chování amerického trhu práce důsledky nad rámec okamžité reakce akciového trhu. Prostředí vysoké sazby po delší dobu V největší světové ekonomice by to mohlo ovlivnit plán Evropské centrální banky, která musí kalibrovat vlastní snižování sazeb, aniž by způsobila nadměrné turbulence v kurzu nebo státním dluhu.
Pokud Fed odloží snižování sazeb do léta, ECB bude čelit dilematu... podpořit růst – v situaci, kdy eurozóna postupuje mnohem pomalejším tempem než USA – nebo postupovat opatrněji, aby se zabránilo náhlému rozšíření úrokového diferenciálu, což by mohlo vyvinout tlak na euro a podnítit finanční volatilitu.
V konkrétním případě Španělska mají relativně silný dolar a vysoké americké úrokové sazby smíšené účinky. Na jedné straně mohou zdražit financování v dolarech některých velkých kótovaných společností a mírné investiční toky na periferní trhy. Na druhou stranu solidní růst v USA zůstává podpora evropského exportu, včetně odvětví relevantních pro naši zemi, jako je automobilový průmysl, investiční statky nebo určité obchodní služby.
Americká zaměstnanost se navíc stala klíčový teploměr pro globální apetit k rizikuKaždé překvapení, ať už pozitivní nebo negativní, v oblasti pracovních míst mimo zemědělství se může promítnout do prudkých změn rizikových prémií, nákladů na bankovní financování a ocenění španělských společností s podnikáním ve Spojených státech nebo s vysokou mírou expozice vůči mezinárodnímu cyklu.
Další test: lednová inflace v USA
Vzhledem ke zpracování údajů o zaměstnanosti se pozornost přesouvá k Index spotřebitelských cen ve Spojených státech za ledenZpráva, která bude zveřejněna v nadcházejících dnech po zpoždění způsobeném částečným uzavřením vlády, bude klíčová pro potvrzení, zda americká ekonomika směřuje k scénáři... uspořádaná deflace slučitelné s pozdějším snížením sazeb, nebo pokud naopak přetrvávají cenové tlaky.
Konsensus očekává zmírnění jak celkových, tak i základních úrokových sazeb, což by Fedu umožnilo zachovat ostražitý, ale poněkud méně napjatý tón. Pokud však inflace překvapí směrem vzhůru souběžně s odolným trhem práce, Narativ „vysokých úrokových sazeb po delší dobu“ získá na síle., s následnými důsledky pro evropské akciové trhy a dluhopisy.
Pro investory ve Španělsku a eurozóně je tato kombinace zaměstnanost a inflace v USA Bude i nadále udávat tón. Trh práce, který se ani nezhroutí, ani nepřehřeje, v kombinaci s cenami pohybujícími se směrem k cílové hodnotě 2 %, by byl nejpohodlnějším scénářem jak pro Federální rezervní systém, tak pro ECB. Jakákoli významná odchylka od tohoto scénáře, ať už jakýmkoli směrem, pravděpodobně povede k zvýšená volatilita v hlavních evropských indexech.
Z nejnovějšího souboru dat však vyplývá, že americký trh práce, a to i přes slabý rok 2025 a tlak ze strany umělé inteligence a imigrace, Rok začal silněji, než se očekávaloTo přimělo Fed, aby si se snižováním sazeb dal na čas, a donutilo trhy ve Španělsku a Evropě žít, alespoň prozatím, s méně akomodativním scénářem financování, než mnozí očekávali ještě před několika týdny.
