Teorie arbitrážního oceňování (APT) je vícefaktorový model oceňování aktiv, založený na myšlence, že výnosy aktiva lze předpovědět pomocí lineárního vztahu mezi očekávaným výnosem aktiva a řadou makroekonomických proměnných, které zachycují systematické riziko. Teorii arbitrážního oceňování vyvinul ekonom Stephen Ross v roce 1976 jako alternativu k modelu oceňování kapitálových aktiv ( CAPM ). Pojďme se podívat na to, co je teorie arbitrážního oceňování a jak ji aplikovat pomocí jejího vzorce.
Co je teorie arbitrážních cen
Arbitrážní oceňovací teorie (APT) je multifaktorový model oceňování aktiv založený na myšlence, že výnosy aktiva lze předvídat pomocí lineárního vztahu mezi očekávaným výnosem aktiva a řadou makroekonomických proměnných, které zachycují systematické riziko. Je to užitečný nástroj pro analýzu portfolií z pohledu hodnotového investování, aby bylo možné identifikovat cenné papíry, které mohou být dočasně podhodnocené.
Jak funguje teorie arbitrážních cen
Teorii arbitrážních cen (APT) vyvinul ekonom Stephen Ross v roce 1976 jako alternativu k modelu oceňování kapitálových aktiv ( CAPM ). Na rozdíl od CAPM, který předpokládá dokonale efektivní trhy, je APT založena na předpokladu, že trhy někdy podhodnocují cenné papíry, než se trh nakonec koriguje a cenné papíry se vrátí na svou reálnou hodnotu. U APT arbitrážní investoři doufají, že budou profitovat z jakékoli odchylky od reálné tržní hodnoty. Nejedná se však o bezrizikovou operaci v klasickém smyslu arbitráže, protože investoři předpokládají, že model je správný, a zapojují se do směrového obchodování, spíše než aby usilovali o bezrizikové zisky.
Graf kalkulačního vzorce teorie arbitrážních cen. Zdroj: ResearchGate.
Vzorec pro výpočet teorie arbitrážních cen
Koeficienty beta modelu APT se odhadují pomocí lineární regrese. Obecně platí, že historické výnosy cenných papírů jsou regresovány na faktor, aby se odhadla jeho beta. Výpočtový vzorec pro teorii arbitrážních cen by byl následující:
Vzorec výpočtu teorie arbitrážních cen.
Příklad použití teorie arbitrážních cen
Uveďme si příklad, abychom to lépe pochopili v praxi. Byly identifikovány následující čtyři faktory, které vysvětlují ziskovost akcie, a byla vypočtena jejich citlivost na každý faktor a riziková prémie spojená s každým z nich:
- Růst hrubého domácího produktu (HDP): ß = 0,6, PR = 4 %
- Míra inflace: ß = 0,8, RP = 2 %
- Cena zlata: ß = -0,7, RP = 5 %
- Návratnost indexu Standard and Poor's 500 ß = 1,3, RP = 9 %
- Bezriziková sazba je 3 %.
Pomocí vzorce APT se očekávaný výnos vypočítá takto: Očekávaný výnos = 3 % + (0,6 x 4 %) + (0,8 x 2 %) + (-0,7 x 5 %) + (1,3 x 9 %) = 15,2 %.