Cena investice do akcií sice letos klesla, ale hedgeový fond Bridgewater Věří, že ještě nesáhli na dno. Současnou situaci přirovnali k inflačním medvědím trhům v minulosti. Podle jeho názoru by se současná situace měla zhoršit, aby začalo docházet ke zlepšení. Podívejme se tedy, proč se Bridgewater obává, že investice do akcií budou nadále klesat...
Co se musí stát, aby akcie nadále klesaly?
Bridgewater zjistil, že medvědí trhy mají tendenci sledovat dvě fáze, jak jsme vysvětlili v jiném článku. Podívejme se na tyto dvě fáze:
Hodnocení jsou nižší.
Zvýšení úrokových sazeb snižuje současnou hodnotu budoucích peněžních toků společnosti (FCF). A protože vyšší úrokové sazby mají tendenci způsobovat ekonomice nejrůznější problémy, poškozují také důvěru investorů, což znamená, že se vyhýbají investování do akcií. Proto, aby investice do akcií vypadala atraktivněji, musí klesnout ocenění společnosti. Zatím je to v podstatě to, co jsme letos viděli.
Srovnání ziskovosti akcií s poklesy úrokových sazeb. Zdroj: Bridgewater.
Nižší zisky.
Tato fáze je méně o ocenění a tržním sentimentu a více o reálné ekonomice a ziscích společnosti. The úroková sazba se zvyšuje vést k nižšímu ekonomickému růstu. Jde o to, že ovlivňují různá odvětví ekonomiky s různým zpožděním, takže ne všechna odvětví zpomalí současně. Proto, i když se přední sektor, jako je bydlení, začne zpomalovat, může trvat několik měsíců, než zisky společnosti budou následovat. A pokud se zisky zpomalí více, než trh očekává, jak to často činí, ceny akcií obvykle opět klesnou. Dalo by se říci, že jsme tu etapu ještě nezažili, ale mohli bychom se k ní přibližovat.
Rozhodujícím faktorem pro budoucnost investování do akcií budou zisky. Zdroj: Bridgewater.
Co se musí stát, aby se akcie zotavily?
Z Bridgewateru potvrzují, že musí být splněny tři podmínky, aby se akcie odrazily v recesi řízené inflací. Za prvé, ekonomika musí prudce zpomalit. Pak musí centrální banky uvolnit současné podmínky, tedy nižší úrokové sazby. A konečně, očekávané dlouhodobé výnosy z akcií musí být dostatečně vysoké, aby motivovaly investory k tomu, aby si je vybrali před bezpečnějšími aktivy, jako jsou dluhopisy. Bridgewater zveřejnil tuto tabulku, kde můžeme vidět, že tyto podmínky nastaly téměř pokaždé, když se investice do akcií zotavily na předchozích inflačních medvědích trzích.
Tabulka s průběhem různých inflačních medvědích trhů. Zdroj: Bridgewater Associates.
Takže už akcie klesly na dno?路♂️
Momentálně to na investice do akcií nevypadá. Je to z několika důvodů: Ekonomika je stále příliš silná. Jistě, některé předstihové ukazatele (jako trh s bydlením a spotřebitelská důvěra) prudce klesly a další metriky, jako je index nákupních manažerů ISM (PMI), také zpomalují. Klíčové ukazatele, jako jsou spotřebitelské výdaje a trh práce, však zatím zůstávají překvapivě silné.
Očekávané dlouhodobé výnosy akcií jsou příliš nízké. Zdroj: Bridgewater
Navíc investoři zůstávají opatrní při investování do akcií. Dlouhodobé očekávané výnosy indexu S&P 500 nyní vypadají atraktivněji než na začátku roku, ale můžeme namítnout, že jsou stále příliš nízké na to, aby přilákaly investory. Opravdovou kapitulaci (kdy investoři hodí ručník do ringu) jsme teprve viděli. I když se valuace vrátily ke svému průměru, nepřestřelily dolů, jak je tomu často na medvědích trzích. A vzhledem k současným úrovním výnosů zůstává investice do akcií relativně méně atraktivní než investice do dluhopisů, takže ceny možná budou muset klesnout, aby investoři začali znovu nakupovat akcie.
Jaká je příležitost?類
Stejně jako Bridgewater, i my věříme, že jsme si již sáhli na dno. Pokud rekordní zvýšení úrokových sazeb Federálního rezervního systému v nadcházejících měsících zatlačí ekonomiku do recese, zisky firem by mohly klesnout více, než trh aktuálně očekává, a dopad pravděpodobně pocítí investice do akcií. Pomalý ekonomický růst by mohl tlačit inflaci správným směrem a umožnit Fedu konečně uvolnit agresivní měnovou politiku. V tomto okamžiku by mohly nastat podmínky odrazu Bridgewateru.
Prognóza vývoje inflace v USA na příští 2 roky. Zdroj: Bloomberg.
Pokud souhlasíte s Bridgewaterem, mohli bychom koupit státní dluhopisy. Je tomu tak proto, že by měli těžit z oslabení ekonomiky a inflace. Zlatu by se také mohlo dařit, zejména pokud inflace zůstane pevnější, než se očekávalo. Pokud si však nejste jisti, co se stane, nejbezpečnější by mohlo být navrhnout vyvážené portfolio aktiv, které obecně funguje dobře v různých makroekonomických scénářích, jak navrhujeme v Tento článek.