Proč Dalio a Bridgewater vidí mnohem větší pokles investic

Pokud jste se divili, kdy by se investování na akciovém trhu mohlo vrátit na svá nedávná maxima, můžete si počkat dlouho. Ray Dalio a jeho výzkumný tým věří, že máme před sebou ještě kus cesty. Investování na akciovém trhu stále pravděpodobně dále klesne, a to až se americká ekonomika za 1-2 roky dostane do recese . Uvidíme, jak se tento příběh vyvine…

Jaký je váš názor nato?

Výzkumníci z Ray Dalio's Bridgewater Associates, největšího světového hedgeového fondu, tvrdí, že akcie mají tendenci klesat ve dvou fázích, když úrokové sazby rostou. A je možné, že vývoj první etapy ještě neskončil…

1. fáze: ocenění akcií klesá

Čím více úrokové sazby rostou, tím atraktivnější jsou peníze ve srovnání s investováním do akcií. S takovou nejistotou v naší budoucnosti zůstaneme investovat do akcií pouze tehdy, pokud očekáváme, že nám přinesou výnos, který více než vyrovná vyšší rizika a vyšší náklady příležitosti z držení hotovosti. To znamená, že je doporučujeme držet, pokud obchodují se slevou, což znamená, že jejich ocenění klesne na úroveň, která je opět činí atraktivními.

To je přesně to, co se stalo, přičemž za většinu dosavadní cenové korekce je zodpovědné klesající ocenění akcií. Ale i když jsou akcie levnější než před několika měsíci, zdaleka se neblíží úrovním slev. A čím více úrokové sazby rostou, tím více bude muset klesnout ocenění, aby zůstalo konkurenceschopné vůči hotovosti. Vzhledem k tomu, že Federální rezervní systém nadále agresivně zvyšuje sazby, je pravděpodobné, že se bude nadále odehrávat fáze 1 a další pokles ocenění akcií je velmi reálným rizikem.

2. fáze: zisky společnosti oslabují

Zatímco dynamika ocenění, kterou jsme vysvětlili výše, byla hlavním motorem nedávných výnosů z investic do akcií, existuje další, který by mohl v budoucnu hrát ještě větší roli. Průzkum Bridgewater ukazuje, že zpomalení růstu zisků může být rozhodujícím faktorem, zda akcie zaznamenají malou korekci nebo horší. Pokud ekonomika a zisky v nadcházejících měsících mírně klesnou, investice do akcií pravděpodobně dále klesat nebudou. Ale pokud zisky zaznamenají velký zásah, katastrofický pokles jako v roce 2008 se stává jasnou možností.

V tuto chvíli investoři spekulují na mírný pokles zisků. Vzhledem k tomu, že ekonomika je „dole, ale ne bankrotuje“, jsou optimisté a věří, že společnosti budou schopny udržet své marže a zisky vysoké. Bridgewater nás varuje, že to může být chyba. Je to proto, že efekty rostoucích úrokových sazeb nějakou dobu trvá, než se rozšíří ekonomikou a ovlivní zisky společností. To znamená, že zvýšení sazeb obvykle tvrdě zasáhne zisky, ale nenastane okamžitě.

O kolik níže mohou akcie jít?

Na základě těchto fází, které jsme analyzovali, nyní vyhlídky akcií závisí na dvou věcech: na tom, jak moc rostou úrokové sazby a jak se zisky společností s těmito nárůsty vyrovnávají. Právě teď se žádná z těchto věcí nezdá být zvlášť pozitivní. Vzhledem k stále vysoké inflaci Federální rezervní systém právě schválil své třetí zvýšení úrokových sazeb v řadě s tím, že další jsou na cestě. Jak jsme již vysvětlili, je to negativní pro ocenění akcií. Hlavní ukazatele ekonomické aktivity nadále vykazují známky slabosti, což nám říká, že zisky společností by mohly klesnout. To by bylo náročné na investice do akcií, které historicky zaznamenaly největší ztráty, když sazby rostly a zisky klesaly.

Ray Dalio odhadl, že úrokové sazby atakující 4,5 % pravděpodobně povedou k poklesu akcií o dalších 30 %. Vzhledem k optimismu investorů ohledně budoucích zisků si myslíme, že Dalio má pravdu...

Jak tedy využít této příležitosti?

Pozitivní stránkou rostoucích úrokových sazeb je, že pro investory je stále snazší (a výnosnější) zůstat stranou. Tím, že značnou část našeho portfolia držíme v dolarové hotovosti nebo krátkodobých dluhopisech, si nejen udržujeme svůj finanční a emocionální kapitál, ale také za to dostáváme zaplaceno (až 4,5 %). Pokud investování do akcií nabere obrovský propad, můžeme využít vstupního bodu jednou za deset let. Zároveň můžeme uvažovat o postupném budování našeho akciového investičního portfolia průměrováním našich nákupů, abychom využili příležitosti, které se naskytnou. Načasování je nejobtížnější bod v investování a je velká šance, že i tak skvělý investor, jako je Dalio, se zmýlí...