L investičních fondů v čele s legendárními správci fondů Bill Ackman, z náměstí Pershing a Dan Loeb, od Third Point, se aktuálně obchodují se slevou. Letošní rok byl pro všechny investiční trhy obtížný. V době nejistoty na trhu můžeme někdy najít levné vstupní body pro naše akciové investiční portfolio. A tohle je jeden z těch momentů...
Proč se tyto prostředky prodávají se slevou?廊
Akcie společnosti Ackman's Pershing Square Holdings (PSH LN) a Loebův třetí bod (TPOU LN) jsou kotovány na londýnské burze cenných papírů. Pershing Square je zase kotována v Nizozemsku (PSH NA), v tomto případě v amerických dolarech. Third Point i Pershing jsou „uzavřené fondy“, což znamená, že mají k dispozici pevný počet akcií. A cenu těchto akcií určuje nejen poptávka investorů, ale také čistá hodnota aktiv (NAV) fondu, což jsou celková aktiva společnosti minus její celkové závazky.
Zde můžeme najít výhodnou nabídku pro naše akciové investiční portfolio. O fondech se říká, že se obchodují se slevou, když je cena jejich akcií (bílá čára) nižší než NAV (modrá čára), a s prémií, když je cena jejich akcií vyšší než NAV. Čím větší sleva (červená spodní oblast), tím levnější.
Cena akcií Pershing Square, její NAV a sleva na NAV (spodní panel). Zdroj: Bloomberg.
Když trhy klesnou a investoři prodají část svého investičního portfolia akcií, slevy na čisté hodnotě aktiv jsou obvykle větší. Jak můžete vidět v grafu, sleva Pershing Square vůči NAV dosáhla 40 % během nejpanikavějších dnů pandemie v měsíci březnu 2020. Její průměr za poslední tři roky je však pouze 29 %. Aktuálně je o 32 % nižší než obvykle. Proto si myslíme, že je to dobrá příležitost, vzhledem k tomu, že Pershing Square má aktivní program zpětného odkupu akcií. Tímto způsobem pomáhají podporovat vaši NAV a udržet vaši slevu pod kontrolou.
Kde tedy vzniká dvojnásobná sleva?✌️
AVI Global Trust (AGT LN) je investiční fond. Má také uzavřený počet akcií a investuje do fondů, které se obchodují s diskontem k jejich NAV, a do akcií s jinou hodnotou. Jejím největším holdingem a 8,5 % jejích aktiv je Pershing Square Holdings. Společnost Third Point, která se rovněž obchoduje s diskontem vzhledem k hodnotě svých čistých aktiv, je jejím pátým největším podílem s 5,9 % hodnoty jejího portfolia akciových investic.
Kvůli své uzavřené struktuře a slabosti trhu v letošním roce, diskont AVI vůči NAV vzrostl na 12 %, téměř zdvojnásobil svůj průměr ve výši 7 %, a není daleko od slevy během pandemie, která se nachází ve výši 15 %. To znamená, že zakoupením fondu, jako je AVI Global Trust, bychom mohli využít toho, že se obchoduje se slevou, a zároveň využít toho, že jeho investice, jako je Pershing Square, se také obchodují se slevou a získávají ta dvojnásobná sleva.
Proč bychom se měli dívat na AVI Global Trust?
Kromě fondů Pershing Square a Third Point zahrnují investice AVI Global Trust holdingové společnosti ovládané rodinou, jako je Christian Dior (CDI), který je vlastníkem LVMH (LVMH). AVI má také podíl v holdingové společnosti Exor NV rodiny Agnelli (0RKY), která kromě svých velkých investic do Ferrari (Závod) A stellantis (PODLAHY), má podíly v cameco (CCJ) A Energie NexGen (NXE).
Pokud koupíme AVI Global Trust, získáme expozici v široké škále sektorů. Tato dvojnásobná sleva je v současnosti vyšší než obvykle kvůli nedávnému poklesu trhu. To neznamená, že sleva nebude ještě větší, ale na současných úrovních se zdá nepravděpodobné, že by se odtud znatelně prohloubila. Pokud se nálada na trhu zlepší, sleva by se mohla opět snížit.
Top 10 skladových zásob. Zdroj: Asset Value Investors.
AVI hraje aktivní roli při zlepšování správy fondů. Nedávno po tlaku akcionářů AVI zahájila společnost Third Point zpětný odkup akcií, který vedl k uzavření diskontu na její NAV. AVI také spolupracuje s vedením, aby se pokusila zlepšit ziskovost. Investiční fondy mohou využít páku, když se domnívají, že trhy vypadají dobře, aby se pokusily zvýšit výnosy. Společnost AVI na konci roku 2021 snížila svůj pákový efekt a očekávala pokles trhu, ale v červenci znovu zahájila nákupy. Proto musíme následovat tyto příležitosti k růstu našeho akciového investičního portfolia v dobách, jako je ta, kterou zažíváme.