Mnoho globálních aktiv od loňského roku kleslo, ale americký dolar mezi ně nepatří. Dolar se meziročně zvýšil o 15 % a tato rally nevykazuje žádné známky poklesu. A i když by to nakonec mohlo srazit globální ekonomiku na kolena, mohli bychom využít této investiční příležitosti. Dolar by mohl být přesně tou investicí, kterou naše portfolia potřebují, aby nám pomohla překonat tyto časy.
Proč jsou investice do amerického dolaru tak silné?
Investování do dolaru je dnes téměř o 30 % silnější než před 10 lety. Dolarový index za poslední rok vzrostl o 15 %, což sleduje hodnotu dolaru vůči koši jiných měn. Za rally stojí tři faktory:
- Divergence měnové politiky: Federální rezervní systém (Fed) byl jednou z nejagresivnějších centrálních bank ve zvyšování úrokových sazeb. Vzhledem k tomu, že další velké ekonomiky jako Japonsko nebo eurozóna mají stimulační měnovou politiku, vytvořilo to obrovské rozdíly v úrokových sazbách. Tato událost prospěla investici v USD.
- Ekonomická hmotnost: Americká ekonomika je jednou z nejsilnějších na světě a zdaleka největší. Některé z jejích společností jsou nejvíce inovativní, přizpůsobivé a nejrychleji rostoucí na světě. To vedlo investory k upřednostňování amerických akcií před akciemi z jiných regionů, což generuje silný příliv a posilující dolar.
- Safe Haven Toky: Dolar těží, když americká ekonomika překonává své protějšky. Prospívá také, když se ekonomika potýká s problémy. Důvodem je, že americká aktiva jsou vnímána jako bezpečná a investoři se k nim hrnou, když se výhled zatemní. Tento úžasný výkonnostní profil, tato schopnost podávat dobrý výkon v dobrých i hrozných časech, je známá jako „dolarový úsměv“.
Není vysoká investiční poptávka v dolaru obvykle dobrá pro ekonomiku?
Takto to obvykle vypadá. Silná investiční poptávka v dolaru snižuje dovozní ceny v USA, což je dobré pro americké spotřebitele. Zároveň zvyšuje konkurenceschopnost vývozu cizích zemí, což posiluje tyto ekonomiky. To vysvětluje, proč země někdy pracují znehodnotit své vlastní měny vůči dolaru.
Žebříček světových měn. Zdroj: Rozšíření
Dnes jsme v téměř opačné situaci, a proto někteří lidé mluví o hrozbě „obrácených měnových válek“. Největším rizikem pro ekonomiky nyní není pomalý růst, ale vysoká inflace. Pro dnešní ekonomiky je vhodnější silnější národní měna. V podstatě proto, že snižuje cenu investic do dovozu a pomáhá kompenzovat část této inflace.
Je tedy vysoká poptávka po investicích v dolaru rizikem?
Vysoká investiční poptávka v dolaru ve skutečnosti představuje vážnou hrozbu pro globální ekonomiku. S rostoucími inflačními tlaky v zahraničí to donutilo zahraniční centrální banky zvýšit úrokové sazby. Někdy agresivně, a to pravděpodobně zhorší již přítomné růstové tlaky. Rostoucí poptávka po dolarových investicích má zároveň masivní dopad na globální finanční podmínky. Většina společností a vlád, zejména na rozvíjejících se trzích, si půjčuje v dolarech. Když dolar roste, jeho náklady na financování rostou. A to vytváří tlak nejen na vaši současnou finanční situaci, ale také zpomaluje tvorbu úvěrů, což také sníží budoucí růst.
Rozdíly v hodnotě různých měn rozvíjejících se zemí během roku 2022. Zdroj: Statista
Jinými slovy, obrácení dolaru směrem nahoru je podobné globálnímu kvantitativnímu zpřísňování. Je to špatné pro globální růst a pro téměř každé aktivum. Některé velké ekonomické krize se časově shodovaly s časy, jako jsou tyto, kdy Federální rezervní systém zvyšuje úrokové sazby a dolar roste. Latinskoamerická dluhová krize z počátku 80. let byla jedna a asijská a ruská krize z konce 90. let byly další dvě.
Kdy oslabí investice do amerického dolaru?
Investice do amerického dolaru začnou slábnout s tím, jak se bude zužovat rozdíl v klíčových úrokových sazbách mezi USA a zbytkem světa. Kdyby nyní Fed sundal nohu z pedálu zvyšování sazeb, snížil by tlak na zvyšování úrokových sazeb v USA a umožnil by ostatním ekonomikám dýchat. Pokud jiné ekonomiky nastaví vyšší sazby, aniž by vstoupily do plné recese, může se obnovit globální růst. V tu chvíli mohou investice proudit z USA na globální trhy a oslabit přitom dolar.
Země nejvíce ohrožené růstem amerického dolaru. Zdroj: Business Insider
To se v krátkodobém horizontu nezdá příliš pravděpodobné, protože USA bojují s nebetyčně vysokou inflací a potřebují vyšší úrokové sazby a silnou měnu, aby tuto bitvu vyhrály. Jediným důvodem, proč by Fed byl se zvyšováním sazeb méně agresivní, by byla americká ekonomika tažená dolů inflací. V tomto scénáři však svět pravděpodobně také podlehne recesi. Investiční sentiment by vedl k bezpečným tokům do amerických aktiv a udržoval by dolar vysoko. Pokud nenastane extrémní událost, dolar pravděpodobně zůstane silný alespoň do inflace. Obavy investorů mizí.
Jaké investice tedy vynakládáme na ochranu našich?
Investice do rostoucího dolaru je hlavním zdrojem rizika pro globální ekonomiku. Ale může být zdrojem síly pro naše portfolio. Pokud byste přešli na americký dolar, zajistili byste riziko prudkého poklesu globálního růstu. Také by to ochránilo naše portfolio před rizikem, že Fed bude se zvyšováním sazeb ještě agresivnější. To by se mohlo stát, pokud se ukáže, že inflace je ještě tužší, než se očekávalo. V tomto scénáři může být dlouhá investice v USD jedinou pozicí, která by mohla zachránit naše portfolio. Postiženy by pravděpodobně byly jak dluhopisy, tak akcie. A pokud dolar oslabuje, je to pravděpodobně docela dobré prostředí pro dobrou investici. Zbytek našeho portfolia by zase měl fungovat dobře. Můžeme provést investici v amerických dolarech prostřednictvím Index amerického dolaru Invesco DB Bullish Fund (UUP). Čím více defenzivní chceme, aby naše investice v dolarech byla, tím rizikovější bude investice do měn, proti kterým bychom měli prodávat. V takovém případě by byla dobrá volba amerického dolaru vůči kanadskému dolaru, australskému dolaru nebo novozélandskému dolaru.
Pokud chceme těžit z možné slabosti amerického dolaru tím, že zůstaneme v defenzivě, je japonský jen dobrou investicí; Obchoduje se na atraktivních úrovních a zdá se, že je na pokraji oživení. Jak se hádáme zde výše, jen by měl být hlavním příjemcem v případě, že se růst dolaru ukáže jako rušivý. Můžeme provést investici přímo proti americkému dolaru prostřednictvím Společnost Invesco Currencyshares Japanese Yen Trust (FXY).