Nikdy předtím v dějinách lidstva jsme nezažili tolik změn v tak krátkém období. Od začátku tohoto desetiletí jsme již zažili pandemii, nekontrolovatelnou inflaci , energetickou krizi a válku. Tyto události zcela zrevolucionalizovaly budoucí trendy v investicích na akciovém trhu. Stratégové Goldman Sachs se k tomuto tématu vyjádřili a uvedli, že jsme svědky posunu ve vítězných sektorech pro toto desetiletí, s více vítězi, ale nižšími výnosy. Pojďme se podívat, jaké se trendy v investování na akciovém trhu pro toto desetiletí vyvíjejí…
Co ovlivnilo ziskovost v posledním desetiletí?
Návraty za posledních deset let patřily k nejlepším v historii. V době hospodářského růstu po debaklu krize v roce 2008 vedly investice do akcií v technologickém sektoru (zejména FAANG) k výnosům poslední dekády. Tato kombinace akcí byla úspěšná díky šesti klíčovým faktorům:
Nižší inflace.
Po velkém debaklu krize v roce 2008 přišla doba ekonomické prosperity. Růst produktivity, globalizace a technologický pokrok značně rozšířily dostupnost nabídky, což vedlo k poklesu inflace a tím i cen obecně.
Vývoj inflace v průběhu roku 2010. Zdroj: Inflační data.
Nižší úrokové sazby.➗
Po velkém poklesu úrokových sazeb, aby zmírnili velkou světovou finanční krizi a pokles inflace, drželi úrokové sazby dlouhou dobu velmi nízko, což opět podpořilo investice do amerických akcií.
Úrokové sazby v USA za posledních 20 let. Zdroj: Federální rezervní systém.
Méně regulace.⚖️
Poté, co bylo jasné, jaké byly katalyzátory předchozí krize, nabídkové reformy a pokles úrokových sazeb vytvořily příznivé prostředí pro růst firem a následně pro investice do akcií v naprosté většině odvětví.
Nižší politická rizika.️
Na globální úrovni byla geopolitická rizika v posledním desetiletí minimální. Po konfliktech v Iráku a Afghánistánu spolu s rozpadem Sovětského svazu se konflikty mezi zeměmi snížily. Tato situace pomohla vytvořit příznivé klima pro hospodářský růst v různých regionech světa, zejména v rozvíjejících se ekonomikách.
Globální trendy v ozbrojených konfliktech od roku 1946 do roku 2019. Zdroj: Systemic Peace.
Globalizace.
V době, kdy byla spolupráce klíčová pro globální hospodářské oživení, světový obchod silně rostl. To pomohlo podpořit investice do vlastního kapitálu a snížit náklady společností, protože byly schopny přesunout svá zařízení do zemí s levnější pracovní silou.
Digitalizace.
Vstup do tohoto desetiletí také přinesl pro lidské bytosti největší technologickou revoluci. Zařízení smartphonů a lidé se díky čipům a výpočetnímu výkonu více propojili, což je důvod, proč investice do akcií FAANG v uplynulém desetiletí těžily.
Různé sektory, které byly hnacím motorem digitalizace v posledním desetiletí. Zdroj: Digital Transformation Reports.
Jaké faktory budou v příštím desetiletí řídit návratnost investic do akcií?路♂️
S příchodem roku 2020 jsme již viděli, že se blíží akce velkého kalibru. Během pouhých dvou let jsme zažili několik náhlých změn v našem každodenním životě, které zcela převratně změnily faktory, kterými se budeme v tomto desetiletí řídit:
Růst inflace.
Růst cen byl z velké části způsoben nabídkou, zpočátku kvůli problémům s dodavatelským řetězcem způsobeným pandemií. A mnoho z těchto problémů mizí, ale některé cenové tlaky pravděpodobně časem přetrvají. Evropa čelí obrovskému nárůstu vyšších cen energií a pomalu šíří inflaci do zbytku světa, a tedy i ceny investic do akcií.
Inflace na začátku tohoto desetiletí raketově vzrostla. Zdroj: NXTmine.
Vyšší úrokové sazby.️
Opatření ke zmírnění dopadů pandemie nabyla účinnosti v krátkodobém horizontu. Dnes se vedlejší účinky objevily poté, co jsme žili s mírami na desetiletých minimech a propastných kvantitativních expanzích (QE). Centrální banky velkých světových ekonomik je již začaly zvyšovat a možná to budou muset udělat více, aby se pokusily snížit inflaci.
Prognóza vývoje úrokových sazeb do roku 2024. Zdroj: Bloomberg.
Větší geopolitická rizika.⚔️
I když víme, že po bouřce nastává klid, v tomto případě se faktory obrátily. Po klidu poslední dekády se v různých oblastech světa znovu objevily geopolitické konflikty. Ty již výrazně vzrostly po íránsko-americkém konfliktu na začátku dekády, ruské invazi na Ukrajinu a po rostoucím napětí mezi Čínou a Tchaj-wanem.
Globální mírový index roku 2021. Zdroj: Impakter.
Více regulace.掠
S rostoucí ztrátou růstu v různých hlavních regionech světa začaly vlády uvalovat nové nepředvídané daně, které padají přímo na investice do akcií v hlavních sektorech. Můžeme tak pochopit, že velké společnosti ve snaze zmírnit dopady současné recese utrpí zvýšení daní a následně i zisků.
Projekce růstu podle regionů. Zdroj: MMF.
Přerozdělení výroby.️
Problémy s dodavatelským řetězcem způsobené pandemií a geopolitickým napětím ustoupily trendu offshoringu. Společnosti opět vyrábějí v blízkosti svých dodavatelských míst, blíže tam, kde je poptávka. To se již děje v polovodičovém průmyslu, kde rostoucí napětí mezi Čínou a Tchaj-wanem přimělo mnoho společností k návratu domů.
Co to znamená pro investování do akcií?
Nové prostředí by mělo změnit mnoho věcí, zejména způsob investování. To je všechno dobrá zpráva pro lidi, kteří si rádi dělají malý průzkum při výběru, kam investovat, a kteří se spoléhají na fundamentální analýzu. Jednou z charakteristik investic v posledním desetiletí byla volba vítězného faktoru (např. růst) nebo odvětví (např. technologie). Zdálo se, že na tom záleželo mnohem více než na jednotlivých vybraných společnostech. Investice do technologií a růstových akcií přinesly vynikající výsledky bez ohledu na jejich ziskovost, zatímco investice do cenných papírů přinesly horší výsledky bez ohledu na kvalitu nebo konkurenční pozici jejich společnosti.
Celková návratnost investic do hodnotových akcií versus růst. Zdroj: Goldman Sachs Global Investment Research.
Bez podpory nízkých úrokových sazeb bude výběr akcií důležitější pro generování výnosů, které trhají. Nejdůležitější bude individuální ziskovost společností, do kterých se rozhodneme investovat, nikoli ziskovost jejich sektoru obecně. Proto se možná budeme muset začít zaměřovat na analýzu společností se silnými konkurenčními výhodami a solidní tvorbou zisku.
Jak této situace využijeme?
Možná budeme muset začít skutečně diverzifikovat svá portfolia. Vítězi uplynulého desetiletí byli ti, kteří se pro generování zisků spoléhali především na americké a technologické akcie. V této nové éře může širší škála odvětví přinést lepší výsledky a technologické akcie FAANG by mohly být snadno nahrazeny akciemi FAANG 2.0, které jsme představili před několika týdny. Velmi dobře víme, že energetický sektor bude v nadcházejícím desetiletí jedním z největších příjemců…