Moderní teorie portfolia (MPT) je praktickou metodou pro výběr investic s cílem maximalizovat jejich celkový výnos v rámci přijatelné úrovně rizika. Moderní teorie portfolia zastává názor, že rizikové a výnosové charakteristiky dané investice by neměly být zvažovány izolovaně, ale spíše by měly být hodnoceny z hlediska toho, jak ovlivňují riziko a návratnost celého portfolia. Zopakujeme si, na čem je založena moderní teorie portfolia a jaké jsou její hlavní výhody a nevýhody.
Co je moderní teorie portfolia
Moderní teorie portfolia (MPT) je praktickou metodou pro výběr investic s cílem maximalizovat jejich celkový výnos v rámci přijatelné úrovně rizika. Tento matematický rámec se používá ke konstrukci investičního portfolia, které maximalizuje výši očekávaného výnosu pro danou úroveň kolektivního rizika. Průkopníkem této teorie byl americký ekonom Harry Markowitz ve svém článku „Portfolio Selection“, publikovaném v Journal of Finance v roce 1952. Později obdržel Nobelovu cenu za svou práci na moderní teorii portfolia.
Klíčovou složkou teorie MPT je diverzifikace. Většina investic je buď s vysokým rizikem, vysokým výnosem, nebo s nízkým rizikem, nízkým výnosem. Markowitz tvrdil, že investoři mohou dosáhnout nejlepších výsledků výběrem optimální kombinace obou na základě vyhodnocení jejich individuální tolerance vůči riziku.
K čemu je moderní teorie portfolia?
Moderní teorie portfolia zastává názor, že rizikové a výnosové charakteristiky dané investice by neměly být zvažovány izolovaně, ale spíše by měly být hodnoceny z hlediska toho, jak ovlivňují riziko a návratnost celého portfolia. To znamená, že investor může vytvořit portfolio s více aktivy, které má za následek vyšší výnosy bez vyšší úrovně rizika. Alternativně, počínaje požadovanou úrovní očekávaného výnosu, může investor vytvořit portfolio s nejnižším možným rizikem, které je schopno produkovat tento výnos. Na základě statistických měření, jako je rozptyl a korelace, je návratnost jedné investice méně důležitá než její dopad na celé portfolio.
Vysvětlení moderní teorie portfolia. Zdroj: WallStreetMojo.
Příklad využití moderní teorie portfolia
Moderní teorie portfolia umožňuje investorům vytvářet efektivnější portfolia. Všechny možné kombinace aktiv lze znázornit na grafu s rizikem portfolia na ose X a očekávaným výnosem na ose Y Tento graf odhaluje nejžádanější kombinace pro portfolio. Tento graf odhaluje nejžádanější kombinace pro portfolio. Předpokládejme například, že portfolio A má očekávaný výnos 8,5 % a standardní odchylku 8 %. Předpokládejme, že další portfolio B má očekávaný výnos 8,5 % a standardní odchylku 9,5 %. Portfolio A by bylo považováno za efektivnější, protože má stejný očekávaný výnos, ale nižší riziko. Je možné nakreslit vzestupnou křivku, která spojuje všechna nejúčinnější portfolia. Tato křivka se nazývá efektivní hranice. Investice do portfolia pod křivkou je nežádoucí, protože nemaximalizuje výnosy pro danou úroveň rizika.
Výhody použití moderní teorie portfolia
TPM je užitečný nástroj pro investory, kteří se snaží vytvářet diverzifikovaná portfolia. Růst fondů obchodovaných na burze (ETF) ve skutečnosti učinil MPT relevantnějším tím, že investorům usnadnil přístup k širší škále tříd aktiv. Akcioví investoři mohou například snížit riziko umístěním části svých portfolií do vládních dluhových ETF. Rozptyl portfolia bude výrazně nižší, protože státní dluhopisy mají negativní korelaci s akciemi. Přidání malé investice do státních dluhopisů do akciového portfolia nebude mít velký dopad na očekávané výnosy kvůli tomuto efektu zmírnění ztrát.
Nevýhody použití moderní teorie portfolia
Snad nejvážnější kritikou MPT je to, že hodnotí portfolia spíše na základě rozptylu než rizika poklesu. To znamená, že dvě portfolia, která mají stejnou úroveň rozptylu a ziskovosti, jsou podle moderní teorie portfolia považována za stejně žádoucí. Portfolio může mít tento rozptyl kvůli častým malým ztrátám. Jiný by mohl mít tento rozptyl kvůli vzácným, ale velkolepým poklesům. Většina investorů by dala přednost častým malým ztrátám, které by snáze nesli. Postmoderní teorie portfolia (PMPT) se pokouší vylepšit moderní teorii portfolia minimalizací rizika poklesu spíše než rozptylu.