Mohli bychom se naučit milovat nejnenáviděnější investici na světě?

Vzhledem k tomu, že inflace je na úrovních naposledy zaznamenaných v 1970. letech XNUMX. století a Federální rezervní systém začíná jeden ze svých nejagresivnějších cyklů zvyšování sazeb, není žádným překvapením, že investování do dluhopisů je v současnosti nejnenáviděnějším aktivem na světě. Ale když vidíme, že každý projevuje medvědí sentiment k určitému aktivu, pravděpodobně se díváme na zajímavou kontrariánskou investici. A skutečně je.

Proč klesly investice do dluhopisů?

Inflace nebyla tak vysoká od 1970. let a donutila Federální rezervní systém (Fed) zvyšovat úrokové sazby mnohem rychleji, než investoři předpokládali. Jak rostoucí úrokové sazby, tak vysoká inflace jsou pro dluhopisy jako investiční aktiva špatné: vysoká inflace snižuje kupní sílu dluhopisových peněžních toků, zatímco vyšší sazby nutí stávající dluhopisy obchodovat za méně než nové dluhopisy s vyšším výnosem. To je špatné pro všechny dluhopisy, ale zejména pro dlouhodobé americké státní dluhopisy, které jsou citlivější na změny úrokových sazeb a inflaci než krátkodobé dluhopisy.

Proč bychom neměli naslouchat odpůrcům?

Když se každý cítí kvůli nějaké investici medvědí a když to „něco“ už ztratilo rekordní množství peněz, musíme si položit otázku, zda mají právo být tak negativní. Protože, poněkud neintuitivně, aktiva jsou ve skutečnosti méně riziková, když zažívají největší ztráty, než když po léta stabilně rostou. A stejně jako nákup akcií byl lepší nápad v roce 2009 než v roce 2008, nákup dluhopisů je dnes pravděpodobně lepší nápad, než tomu bylo před rokem nebo dvěma, kdy byly úrokové sazby stále nízké a klesaly. Stále existuje velká šance, že úrokové sazby a dokonce i inflace porostou. A pokud k tomu samozřejmě dojde, je nepravděpodobné, že bychom nákupem dluhopisů vydělali, a to ani na těchto úrovních. Úspěšné investování má ale co do činění s asymetrií rizika a odměny stejně jako s tím, jak často máte pravdu. A na současných úrovních vypadá riziko-odměna za přidání dluhopisů do našeho portfolia docela atraktivně.

Proč riziko-odměna vypadá tak chutně?襤

Vyšší ziskovost zvýší investice do dluhopisů

No ano, hlavní důvod, proč dluhopisy kolabují, růst úrokových sazeb, je stejný důvod, proč bychom do nich mohli chtít investovat. Zatímco rostoucí sazby budou mít za následek velké ztráty pro investory do stávajících dluhopisů, investorům do nových dluhopisů nabídne vyšší výnos. Z tohoto pohledu platí, že čím vyšší úrokové sazby, tím lépe. S těmito vyššími sazbami by měla poptávka po dluhopisech opět růst. Když totiž dokážeme vygenerovat 3 % prakticky bez rizika investováním do amerických státních dluhopisů, budou investoři mnohem méně motivováni k tomu, aby investovali do rizikových aktiv, jako jsou akcie, zvláště pokud se výhled ekonomiky jeví jako náročný.

Trh dluhopisů je zralý na pozitivní překvapení

Ceny dluhopisů již odrážejí náročnější výhled vyšších úrokových sazeb a inflace. To je zřejmé z rekordních ztrát cen dluhopisů. A nyní, když jsou ceny tak nízké, jakékoli pozitivní překvapení ohledně úrokových sazeb nebo inflace by mohlo způsobit prudký nárůst cen dluhopisů. Ve skutečnosti se to stalo v roce 2019, kdy Fed ustoupil od zvyšování sazeb poté, co se ukázalo, že ekonomika vyšší sazby nezvládne. Na druhou stranu by bylo zapotřebí velmi špatných zpráv, aby ceny klesly ještě více, vzhledem k tomu, jak nepopulární aktivum již je.

Riziko recese brzy převýší riziko inflace

Hlavním zaměřením trhu je nyní inflace a prioritou číslo jedna Fedu je její fixace. To samozřejmě není dobré pro dluhopisy. Fed ale aktivně hodlá zpomalit růst, aby snížil inflaci. A soudě podle historie to půjde přes palubu: Federálnímu rezervnímu systému se podařilo dosáhnout „měkkého přistání“, když nezatlačilo ekonomiku do recese, a to jen jednou v historii. Šéf Fedu Jerome Powell tentokrát rozhodně nepůsobí přehnaně sebevědomě, když nedávno prohlásil, že pravděpodobnější je „měkké“ přistání. A až bude Federální rezervní systém čelit americké ekonomice v recesi, nebude mít moc na výběr: bude muset znovu snížit úrokové sazby.

Jak tedy využít této investiční příležitosti?❓

I když nás poměr rizika a odměny o dluhopisech nepřesvědčí, můžeme zvážit jejich přidání do našeho portfolia pro jejich výhody diverzifikace. Zatímco nemovitosti, komodity a akcie by vykazovaly výhody diverzifikace, když se ekonomice daří, všechny pravděpodobně padnou, pokud padne a změní se sentiment. V tomto prostředí budou jejich ztráty pravděpodobně kompenzovat pouze bezpečná aktiva, jako je zlato a americké státní dluhopisy. Dluhopisy by ale měly těžit více než zlato, pokud inflace klesá spolu s ekonomickým růstem. Tvrdíme, že to dělá z amerických státních dluhopisů nejlepší zajištění na těchto úrovních. Oba iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) jsou dobrou solidní investicí, pokud chceme nakupovat dluhopisy. Tento fond je citlivý na ekonomický růst a inflaci, což by nám v tomto prostředí mělo přinést více peněz. A pamatujme, že nemusíme kupovat vše najednou: můžeme postupně vstoupit v průběhu času, jak klesají ceny, což je skvělý způsob, jak zmírnit náš vstupní bod.