Ray Dalio, miliardář zakladatel hedgeový fond největší na světě, je známá mnoha věcmi, ale především svým „ukazatelem bublin“, svým mistrovským dílem. Je založen na šesti otázkách, které pomáhají zjistit, zda se nacházíme v prostředí neudržitelně vysokých cen, a na začátku loňského roku bil na poplach u amerických akcií. Tak se podívejme znovu a uvidíme, jestli je ta bublina stále neporušená...
Jak zní šest otázek Raye Dalia?❓
1) Jak vysoké jsou ceny akcií ve srovnání s tradičními fundamentálními oceňovacími měřítky, jako je P/E nebo zisk na akcii? 1
Právě teď je toto měření zhruba průměr. Po nedávném propadu amerických akcií je v současnosti za posledních 50 let v poměru 110 %.
2) Jsou ceny slevy neudržitelné podmínky? ️
To zahrnuje posouzení úrovně růstu firemních zisků potřebného k tomu, aby akcie překonaly dluhopisy. Toto měřítko se za poslední dva roky zvýšilo, protože výnosy dluhopisů rostly, což zvýšilo překážku pro návratnost akcií a nyní je u amerických akcií na 60 %. To znamená, že diskontovaný růst zisků v akciích je trochu vysoký, a to je ještě výraznější v americkém softwarovém sektoru.
3) Kolik nových investorů vstoupilo na trh v poslední době?
Záplava nových účastníků, zejména menších investorů přitahovaných rychle rostoucími cenami, často otevírá oči. Toto opatření vyletělo nad 90 % v roce 2020 po přílivu retailových investorů do velmi medializovaných akcií. Ale nedávno se maloobchodní aktivita na trzích vrátila k průměrům před Covidem.
4) Jak pozitivní je celkově sentiment investorů?
Pokud jste příliš optimističtí, mnozí investoři již možná investovali vše, co mají, což znamená, že je pravděpodobnější, že budou prodávajícími než kupujícími. Nyní tomu tak není. Nálada na trhu je silně negativní a dosahuje úrovně, kterou jsme viděli během nejhlubších hlubin splasknutí dotcom bubliny.
5) Jsou investice financovány s vysokou pákou?
Kupující, kteří se silně spoléhají na marži (půjčené peníze) nebo pákové produkty, jako jsou opce, jsou v době poklesu zranitelnější vůči nucenému prodeji. V současné době se americkému trhu celkově daří dobře, přičemž toto měřítko je na úrovni 50 %.
6) Investují společnosti do své budoucnosti?
Obchodní výdaje na věci, jako je zařízení a továrny, mohou odhalit, zda optimismus akciových trhů infikoval reálnou ekonomiku a vytvořil potenciálně nerealistická (a nákladná) očekávání růstu poptávky. Tento ukazatel je v současné době na 40 % nebo mírně pod průměrem, pravděpodobně ovlivněn probíhajícími problémy v dodavatelském řetězci.
Co tedy ukazuje bublinový indikátor?
Níže uvedený graf ukazuje složenou bublinovou míru použitou na americké akcie za posledních 110 let a vyjádřenou v procentech. Ve zkratce, čím vyšší je hodnota, tím více indikátor implikuje bublinu na akciovém trhu. Americké akcie aktuálně klesají o 40 %. To naznačuje, že už nejsme v bublině.
Ukazatel bubliny akcií v USA je na 40. percentilu Zdroj: Bridgewater Associates
Nyní, když bublina praskla, je čas vrátit se dovnitř?
Bez pomoci křišťálové koule je těžké dát na tuto otázku definitivní odpověď, ale krátkodobá odpověď může znít: NE. Podívejme se... ačkoli obrat na trhu byl významný, diskont vůči budoucímu růstu zisků je ve srovnání s historií stále poněkud vysoký, zvláště když se věří, že se blíží recese. Americké akcie navíc podle některých ukazatelů stále vypadají trochu nadhodnocené.
Historie naznačuje, že jakmile prasknutí začne, bubliny se často překorigují směrem dolů – to znamená, že se prodávají více, než by naznačovaly fundamenty – místo aby se jednoduše usadily za „normálnější“ ceny. A tato nadměrná korekce může být dlouhý proces, protože bublinám často chvíli trvá, než se úplně uvolní. Dříve dva roky v případě bubliny z roku 1929 a jeden rok v případě dotcom bubliny z konce 90. let. teď dobrá koupě. Historie naznačuje, že přijdou další nevýhody. Historie se neopakuje, ale často se rýmuje... Mark Twain